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瞭解債券

讓您對債券有基本理解。

諮詢您的理財顧問,他將能夠提供關於債券,及其是否適合您的投資需求的更多意見。

甚麼是債券?

債券實際上是向政府或企業作出的貸款。

投資於債券,亦即是借錢予發債機構。作為投資的回報,發行人以利率方式支付已訂明的收益(「息票」)。

在協定日期,政府或企業將退還債券票面價值(初始發行價,完整定義見稍後部份),即期滿價值。

其實債券與股票在不同的層面上爭奪投資者的資金。股市下跌時,投資者往往會轉向債市,以尋求更穩定的回報。投資債市可作基本的分散投資,以減低投資組合的整體風險。

假設由發行日起持有債券,右圖顯示債券存續期。

大多數債券可隨時在第二市場買入,而不限於發行日。實際上,債券市場價格可能會高於或低於其票面價值。因此,儘管有定期收益,您於期滿時取回的價值可能低於投資本金。請參閱稍後部份「甚麼是風險?」,瞭解更多詳情。

例子–以解釋債券週期:

投資1,000元,息票5.25%的三年期政府債券。

第一年

息票為1,000元的5.25%,即52.50元。

第二年

息票為1,000元的5.25%,即52.50元。

第三年

於債券期滿日,償清第三年息票52.50元(1,000元的5.25%)及期滿價值(1,000元)。

支付費用買入債券後,您會在債券存續期內收取息票(年度利息)作為回報。費用在債券期滿時償還。

債券有哪些種類?

按照回報及相應風險可分為以下幾類債券:

高收益債券

信貸評級在BB(標普)*或Ba(穆迪)*或以下的債券為投機性投資(請參閱稍後部份「甚麼是風險?」,瞭解債券評級的完整說明)。它們稱為高收益債券或垃圾債券,被認為具有較高的違約風險(詳見稍後部份),但可能具有較高的增長。該等債券的發行人通常為初創企業、面臨財務問題或處於競爭性╱波動性特別激烈的市場之企業、以及採取進取的財務和業務政策的企業。

歐洲債券

以國家或市場貨幣以外的貨幣發行債券。歐洲債券的發行人可以靈活選擇發行的貨幣種類。

企業債券

企業債券是私人及公共機構所發出的債務或借據。公司一般會利用出售債券所籌集的資金作各種用途,例如業務拓展。

政府債券

政府債券市場是英國最大的固定收益市場;而美國國債市場規模則居全球之首,並由美國政府提供擔保。德國政府債券稱為 Bundesrepublik Anleihe 或 Bunds(德國公債),而法國政府債券則稱為OATs(可替代債券)。在英國,政府債券被稱為金邊債券。

*該等評級機構的更多資料,請瀏覽其網站:www.standardandpoors.comwww.moodys.com

哪些因素會影響債券的價格?

利率

利率隨信貸的供求狀況、財政政策、匯率、經濟形勢、市場情緒及通脹預期的變動而不斷變化,而債券價格亦會隨之改變。

利率上升時,市場上新發行債券的孳息率會高於之前發行的債券,讓之前發行的債券的吸引力減低,從而導致其價格下跌。

現行孳息率

現行孳息率是投資回報率,並以百分比表示。現行孳息率以年度利息除以當前市場價值計算。當債券價格下跌時,孳息率會上升。

例如:

以息票4%投資回報的債券為例。倘若您在債券發行時買入1,000元,第一年將獲得40元(40元╱1,000元=4%)。但在債券市場價值下跌至800元時,孳息率將升至5%。這是為甚麼呢?因為40元息票現在是債券市場價值800元的5%(40元╱800元)。倘若市場價值上升至1,200元,則孳息率將跌至3.33%。

計算方式如下:

票面價值

這是債券發行時的價值,即印在債券憑證票面的金額,代表期滿時應付投資者的金額。債券於到期前任何日子的實際市場價值可能高於或低於其票面價值。債券的市場價格波動會影響到孳息率。當價格低於債券票面價值時,孳息率會上升。當價格超過票面價值時,孳息率會下跌。

通脹

通脹是商品及服務的一般價格水準上升的速率,這會導致貨幣購買力減低。

向債券持有人支付的利率通常為發行時已訂明的比率。因此,一旦通脹率上升,由於商品和服務價格上漲,債券實際「收益」的價值將會下降。

通脹是影響利率的最重要因素之一。通脹加劇通常會導致利率上升,進而導致債券價格下降。反過來說,通縮會導致利率下降,從而令債券價格上升。

甚麼是風險?

雖然債券以保守投資著稱,但除了利率及通脹預期外,仍有一定風險。

信貸風險

信貸風險是發行公司財務狀況惡化導致損失的可能性。大多數企業債券會由金融市場情報公司評估信貸質素,這些公司包括標普及穆迪等。獲標普評為BBB或以上及獲穆迪評為Baa或以上的債券獲公認為「投資級別」。

「非投資級別」╱高收益╱垃圾債券指獲標普評為BB或以下或獲穆迪評為Ba或以下的債券,它們被認為附帶更高的「違約風險」。

違約風險

違約風險是未能支付債券息票或在期滿時無法償還債券票面價值的風險。這種情況通常是由於發行公司遇到財務困難或出現破產。

企業債券回報一般高於政府債券。這是因為公司有破產及無法償還債券或支付息票的風險,而政府未能支付利息的可能較低。亦即是,相較政府債券,企業債券支付更高的息票以反映其更高風險。

通脹風險、利率風險及信貸風險

通脹風險、利率風險及信貸風險均會影響債券定價,而且風險越大,孳息率越高。此外,存續期越長,投資者要求的孳息率越高。這是由於投資期限越長,風險越高,因為在足夠長的期限內,曾經相當健康的公司亦可能破產,突然喪失還債能力。再者,通脹可能大幅上漲,嚴重侵蝕投資者未來所取回投資本金的購買力。

總結

孳息率及信貸評級的複雜性,無疑會減損債券所帶來的主要益處,例如資本增長及固定「收益」流。債券回報與股票的「關聯性」並不高。換言之,倘若股價下跌,債券未必隨之下跌,一般反而會上漲。因此,混合債券與其他資產類別一起組成投資組合時,將會是有效分散投資的工具(請閱讀第四章關於分散投資的資料)。

倘若債券基金的現行孳息率(收益回報的估計)高於期滿孳息率(假設基金中所有債券持有至期滿時的總回報),可能意味著資本遭到侵蝕。孳息率並非保證,且可能上升及下跌。

本章列出債券的基本特性,並非擬作為且不得理解為投資意見。在作出投資決定之前,可能需要考慮其他因素。雖然債券以保守投資著稱,但除了利率及通脹預期外,投資者還需要留意其他的風險。

請勿把債券與 portfolio bond(「開放式平台產品」)或 collectiveinvestment bond 相提並論。後者是含有人壽保險元素的結構(或「計劃」),可以持有多項儲蓄及投資項目。